作者 | 中信建投期货研究发展部 吴新扬

研究助理 胡雪沁

本报告完成时间 | 2023年8月6日

【资料图】

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本周纸浆多合约价格小幅下滑，幅度基本维持在震荡范围内。纸浆现货本周东北俄针报价5300元/吨，漂阔浆价格小幅上涨，据悉是由于下游小幅补库拉动。

纸浆本周的的震荡一方面是来自于09合约向01合约开始换手导致的价格波动，另一方面是09合约重新进入上方存在压力局面。

从投产方面看，新增的投产对于市场是增加供给的预期，因此市场的囤货意愿可能会降低。芬宝凯米的新的纸浆厂有望按计划于今年第三季度投产，并在2024年满产。按照芬宝官网信息，新建成的凯米浆厂将有150万吨的纸浆年产能，2TWh可再生电力产能，约占芬兰总发电量的2.5%。250%的能源自主能力，这意味着将存在1.2TWh的电能可以用于其他工厂或者是对外出售。新浆厂建成后，原有的芬宝凯米浆厂将停止运营，因此新的浆厂将净新增80万吨针叶浆和10万吨阔叶浆的年产能。

新的浆厂投产后，出口到亚太地区的针叶浆将达到年200万吨。目前芬林芬宝每年约有150万吨针叶浆出口到亚太区，这其中有90%出口到中国市场。如果新厂建成后仍维持相同的到我国贸易流向比例，那么进入我国的针叶浆的将会增加72万吨/年，相较于2022年增加10%。

另外，虽然本周多纸种下游工厂的库存在减少，但是短时间内不一定补库。按照《中国造纸工业年鉴》2022统计，河北省在全国造纸产业量种排行第十，占全国产量月3.04%。因此本周短时间的浆库存可能是天灾影响下的结果，而复工复产可能还需要时间。在09合约覆盖的范围内，是否会有大批量的纸浆补库仍需要看后续的天气。

从世界范围内看，纸浆的2023年年内，现在有Canfor的PG浆线停产导致28万吨的产能的退出；芬兰Stora Enso的Sunila浆厂停产的37万吨退出。UPM Fibres在芬兰的Kaukas工厂（年产70万吨针叶浆）计划在今年下半年停减产。

5月底的库存数据相对于4月底的略有下降曾引起市场关注，但是6月份新出炉数据证伪曾经的拐点预期。6月底库存相对于5月库存上升2.4万吨，同期世界纸浆发往5月相对于4月增加约1万吨。我们这里假设纸浆在途时间约为20天左右，因此尽管数据口径和时间范围有所不同，发运和库存数据基本印证欧洲市场基本能消化发运纸浆，但是对于去库存目前仍然 欧洲港口库存 无能为力。挪威浆纸交易所数据显示六月底欧洲针叶浆价格仍然是下滑趋势，收于1207美元/吨。高的库存意味着小的边际变化难以突破长期上涨的阻力，而是更有可能变成小的波动。

研究员：吴新扬

期货交易咨询从业信息：Z0015926

研究助理：胡雪沁

期货从业信息：F03115281

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