浙商证券股份有限公司刘雯蜀,李佩京近期对南威软件(603636)进行研究并发布了研究报告《南威软件深度报告：乘数字中国之长风，开启数据要素全面探索新征程》，本报告对南威软件给出买入评级，当前股价为14.67元。

南威软件(603636)

【资料图】

公司是全国政务服务龙头企业， 深耕数字政府领域超 20 年

公司是全国政务服务龙头企业，行业领先的社会治理科技公司，聚焦发展数字政府的政务服务、公共安全、城市管理等主营业务，自成立起已深耕数字政府领域超 20 年；公司营业收入总体上实现稳步增长， 2015-2022 年营业收入从 3.42 亿元增长至 17.40 亿元，CAGR 达 26.16%。

数字中国建设加速，持续推出新品探索政企数据要素平台业务

1）政策支持推动需求空间扩张： 《数字中国建设整体布局规划》的“ 2522”框架明确了数字中国的建设布局，数据要素市场将进入新阶段，数字经济重要性也随之凸显，下游市场需求将持续扩张；

2）创新发布全栈数据要素操作系统： 数据要素市场参与者可通过公司的一站式要素操作系统进行需求发布和响应，可打通政府部门、产业平台、公共机构、企业等不同市场主体的数据壁垒，保障数据安全、打造动态信用评级体系；

3）公司持续探索政企数据要素业务： 在政务数据领域，携手福建省大数据集团成立数威运营公司共同探索文旅、交通等领域数据要素运营业务；在企业服务领域已推出包括惠企政策服务平台、招商引资服务平台和企业服务平台三大类产品，目前已经在深圳市宝安区、漯河市等落地，未来也有望开辟企业端收费模式。

华润数科拟入主协同发展， B 端、 C 端业务有望成为新的业务增长极2022 年 8 月公司发布定增预案，计划以定向发行+股份转让的方式变更控股股东为华润数科，届时华润数科持股比例将达 29.59%，公司将成为华润数字经济板块经营的主平台：

1） B 端：变更后公司定位为华润集团政府和企业数字化业务的唯一业务平台， 2022 年华润集团总资产规模突破 2.3 万亿元人民币，较年初增长 16.6%， 实现营业收入 8,187 亿元，同比增长 6.1%， 净利润 642 亿元，同比增长 6.8%，下属企业中有 8 家在香港上市，8 家在内地上市，数字化转型已成为华润集团未来五年的重点发展方向，公司将背靠华润集团 26 个业务单元、 3077 家实体企业和 37.5 万在职员工的庞大规模和一系列外部客户，在 B 端业务打开广阔空间；

2） C 端：公司有望依托华润通 1.6 亿会员+华润万家 7000 万会员流量，为用户提供精准的会员服务和数字营销，实现 C 端业务开拓。

盈利预测

我们预计 2023-2025 年公司营业收入 24.06/ 29.95/ 36.01 亿（+38.33%/24.45%/ 20.24%），归母净利润 2.32/2.96/3.67 亿（+68.34%/27.36%/24.10%），首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

重大事项进展不及预期、与华润数科协同进展不及预期的风险、 G 端客户合作和回款情况不及预期的风险、下游市场需求降低的风险、市场竞争加剧的风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券(600837)杨林研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为32.67%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.3亿，根据现价换算的预测PE为37.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为18.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，南威软件（603636）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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